兩家上市公司聯手出海！藏格礦業、云圖控股超11億元布局非洲鉀鹽資源

　　青海礦業巨頭藏格礦業（000408.SZ）和四川復合肥龍頭云圖控股（002539.SZ），這兩家合作二十余年的上下游企業，擬共同出海找礦。

　　兩家上市公司最新公告披露，藏格礦業全資子公司擬通過新加坡平臺與云圖控股旗下公司合資設立控股公司，并以171046592美元（折合人民幣約11.57億元，不含交易稅費）收購 Kanga Potash（下稱“KP公司”）92%股權。交易完成后，藏格礦業將間接持有KP公司69%股權，后者納入合并報表。

　　這也是紫金礦業（601899.SH/2899.HK）入主后，藏格礦業在海外鉀資源棋局上的又一次落子。

　　按照公告，藏格礦業全資子公司藏格礦業發展（海南）通過新加坡藏格礦業國際，與云圖控股全資子公司應城市新都化工共同出資設立 “藏格聯合資源有限公司”（暫定名），持股比例分別為75%和25%。聯合資源公司以約11.57億元收購KP公司92%股權，藏格礦業按75%持股比例需承擔約8.68億元，資金來源為自有資金及自籌資金，對價分三期支付。

　　KP公司注冊于毛里求斯，成立于2014年，核心資產為位于剛果共和國境內的Kanga鉀鹽礦采礦權及Loango鉀鹽礦勘探權。其中，Kanga采礦權證面積達321平方公里，有效期至2047年6月1日。據2018年NI 43-101標準資源估算報告，Kanga采礦權證下氯化鉀控制資源量與推斷資源量合計達19.89億噸，平均品位16.73%。

　　2023年8月，KP公司及SEPK公司已與剛果（布）政府正式簽署《Kanga采礦公約》，初始有效期25年。此外，Loango探礦權證面積286平方公里，二次續期申請正在辦理中。

　　這是一個尚未投產的綠地項目。公告顯示，2026年前8個月，KP公司營業收入為零，凈利潤虧損164.5萬美元；2025年度近3000萬美元的凈利潤，主要源于礦權以收益法評估產生的公允價值變動損益，而非經營利潤。

　　這筆交易背后值得關注的是，藏格礦業鉀肥主業近年來也存在著現實焦慮。

　　今年1月，青海省工信廳同意將藏格鉀肥氯化鉀產能由200萬噸/年核減至120萬噸/年。原因系“格爾木藏格鉀肥有限公司因礦權所屬礦區資源儲量貧化嚴重，部分生產設施老舊、資源利用率低”。公司披露的礦區保有氯化鉀資源量為2309.66萬噸，近年實際產量穩定在100萬噸/年左右。

　　海外接續方面，藏格礦業2023年拿下老撾萬象項目。公司在今年的半年度業績說明會上提到，在老撾萬象157.72平方公里范圍內已備案氯化鉀資源量約9.84億噸，項目規劃年產200萬噸氯化鉀，其中一期規劃年產100萬噸。目前臨建工程已完成竣工驗收。

　　然而，該項目卻因老撾萬象市去年7月起暫停鉀鹽項目審批而停滯在可研環評階段。藏格礦業此前稱，公司正重點開展地下開采膠結充填關鍵技術攻關，為后續項目審批及主體工程建設創造條件。

　　就此次落子剛果（布），藏格礦業稱，有助于推進獲取海外優質鉀礦資源，進一步夯實資源保障能力。本次交易完成后，公司將間接控股KP公司并主導項目開發，加快推進項目建設前期工作和辦理各類審批手續，力爭項目早日建成投產，進一步擴大氯化鉀生產規模，增強公司長期盈利能力和可持續發展能力。

　　此外值得關注的是，藏格礦業此次和云圖控股共同出海，除了可分攤資金、地緣與項目風險，實際上也實現了產業鏈上下游的協同。云圖控股作為復合肥生產企業，其核心原料鉀肥長期依賴外購，此番參股KP公司是其向上游鉀肥原料領域延伸的重要戰略布局。兩家企業也有二十余年合作歷史。

　　中國是全球最大的鉀肥消費國之一，國內資源稟賦有限，對外依存度長期居高不下，鉀肥保供始終是糧食安全的軟肋。

　　作為國內鹽湖資源綜合開發龍頭企業，藏格礦業依托青海察爾汗鹽湖，構建起氯化鉀與電池級碳酸鋰的低成本生產體系，并參股巨龍銅業分享銅礦成長紅利，當前經營層面處于高光期。

　　2026年上半年，公司實現營業收入20.65億元，同比增長23.05%；歸母凈利潤36.38億元，同比大增102.09%。其中，氯化鉀業務實現收入14.72億元，毛利率達65.19%；碳酸鋰業務收入5.82億元，同比大幅增長118.22%；參股公司巨龍銅業貢獻投資收益28.4億元，占歸母凈利潤約78%。

　　不過，藏格礦業亦提示相關風險。KP公司礦業權價值和開發效益存在不確定性，資源量估算值與實際可開采資源可能存在差異；礦區后續運營受剛果（布）宏觀環境、行業政策、匯率波動及法律法規影響較大；本次交易尚需境內外監管審批備案，實施與進展存在不確定性。

　　（澎湃新聞記者 賀梨萍）